Мировой долг достиг рекордного уровня. Он значительно вырос с началом кризиса, вызванного коронавирусом, и в первом квартале этого года увеличился еще на 1,3 триллиона долларов, достигнув 315 триллионов долларов. Самое простое объяснение — всё свалить на войну в Украине и не признавать политических ошибок за последние шесть лет. На самом деле, причины не так просты, как пытаются показать всемирно известные политические деятели своему электорату.
Ситуация нестабильна. Общественный менталитет, который привел к этому огромному новому долгу, чрезвычайно опасен. Политики все еще ставят на получение краткосрочных преимуществ за счет расходов без долгосрочного финансирования. Но это не может работать в долгосрочной перспективе.
Кто ответственный за горы долгов?
После финансового кризиса 2008-2009 годов все говорили о необходимости сокращения глобального долга. Тогда центральные банки не знали, что можно сделать лучше, чем поддерживать сверхнизкие процентные ставки. Они также поддерживали государственный долг, скупая облигации. Поэтому совершенно логично, что сегодня мы находимся в гораздо худшем положении, чем до финансового кризиса.
Недавно центральные банки повысили процентные ставки, что сделало обслуживание долга дороже. Это привело к краху нескольких региональных банков в США. В целом количество несчастных случаев из-за более высоких процентных ставок пока было контролируемым.
В этой теме есть три проблемные зоны:
- Во-первых, стоимость долга, конечно, растет. Однако, поскольку государственные бюджеты финансируются, в том числе, на долгосрочной основе, эффект ощущается только постепенно.
- Поэтому неудивительно, что повышение процентных ставок не сразу вызвало проблемы в таких странах с высокой задолженностью, как Франция, Италия, США или Япония.
- Эффект наступает медленно, но неуклонно. Даже если бы процентные ставки сейчас упали, это повышение процентных ставок отразилось бы на государственных бюджетах в ближайшие годы.
Финансовые рынки и оценщики недвижимости пока отказываются признать, что процентные ставки значительно выше, чем три-четыре года назад. Поэтому существует значительный потенциал для неудач.
Основная опасность
На рынке недвижимости, а также на фондовом рынке. Это долгосрочные активы с выплатами в будущем, и сегодня они стоят меньше, чем считалось несколько лет назад. Финансовые рынки могут игнорировать правильную оценку инвестиций в течение нескольких лет, но не навсегда.
Насколько же сильной может быть такая неудача? Значительной, особенно потому, что развитие более высоких процентных ставок также создало вопросы относительно финансовой стабильности. Это важная проблемная зона. Экономическая задача банков — трансформация сроков погашения: банк превращает краткосрочные депозиты в долгосрочные кредиты. Это, в свою очередь, означает, что активы и пассивы банковских балансов в разной степени зависят от процентных ставок. Повышение процентных ставок на рынке капитала стало причиной краха таких гигантов, как:
- Silicon Valley Bank в США;
- Credit Suisse.
В системе все еще существуют определенные риски, но они пока что скрыты за волной ажиотажа по поводу искусственного интеллекта на фондовом рынке.
Искусственный интеллект в мировой экономике
Но возникает логичный вопрос: сможет ли экономика «вырасти» из этой сложной ситуации с помощью революции в области ИИ?
Технология ИИ имеет неоспоримые преимущества для производителей чипов и пользователей программных алгоритмов. Здесь много победителей. Однако есть также много компаний, которые проигрывают. Если посмотреть на развитие корпоративных прибылей за последние 100 лет, то увидите, что практически все новые технологии — например, массовое производство Форда, развитие химической промышленности, информационные технологии или интернет — не оказывали положительного влияния на компании. Рост прибыли оставался на общем рынке. Идея о том, что новая технология в целом увеличивает прибыль акционерных компаний, не может быть обоснована эмпирически. Нужно быть очень скептичным.
В эйфории относительно новых технологий, конечно, есть преувеличения. Пример: 25 лет назад считалось, что Cisco Systems производит оборудование для будущего интернета. Несколько лет спустя цена акций Cisco резко упала и с тех пор никогда не поднималась до своих максимумов. Так может быть и с Nvidia в будущем. Там, где есть исключительные прибыли, со временем возрастает конкуренция. И так и должно быть. В рыночной экономике маржу, которую в настоящее время имеют эти компании, невозможно сохранить в долгосрочной перспективе.
Если опять Трамп
В США Дональда Трампа могут вновь избрать президентом. Многие наблюдатели рынка предполагают, что тогда бюджетная дисциплина пострадает еще больше. Но стоит отметить следующее.
Американскую экономическую политику было бы практически невозможно предсказать во время правления Трампа. Сегодня человек не знает, что будет делать завтра. Во время своего пребывания на посту он сам запустил процесс роста глобальной инфляции, разослав абсолютно абсурдные чеки на сумму в 600 долларов частным домохозяйствам. Это способствовало избыточному потреблению в товарном секторе, что затем привело к росту цен по всему миру. Однако, если Трампа переизберут президентом США, это не обязательно приведет к дальнейшему росту и инфляции. Но неопытность Трампа в экономике теоретически может погрузить экономику в более глубокий кризис.
Чего ожидать от Камалы Харрис?
Дело в том, что во время президентства Джо Байдена демократы не сделали много для сокращения дефицита. Дефицит бюджета в 5 процентов ставит США на один уровень с Италией и Францией. Пани Харрис имеет репутацию еще более «прогрессивной». Это звучит как увеличение правительства и, даже если оно получит большинство в Конгрессе, повышение налогов и дальнейший большой дефицит.
Сейчас наблюдается развитие, известное как «деларизация». Такие страны, как Китай, хотят стать более независимыми от доллара. Готовность финансировать американскую систему снижается. Может ли это когда-нибудь представлять угрозу для долговой экономики?
Это очень долгосрочные процессы. Скорее, это осознанное диверсификация валютных резервов на фоне американских и европейских санкций против России. Страны-изгои мира узнали, что Запад не может конфисковать валютные резервы российского центрального банка. Но поступления из этих резервов можно было бы использовать для поддержки Украины. Правительства многих авторитарных государств боятся подобных санкций. Вот откуда высокий спрос центральных банков на золото.
Кроме того, мы вступаем в фазу, когда темпы роста национальных экономик будут ниже. Продуктивность растет медленнее. Трудоспособного населения становится меньше. К этому добавляется важнейший на данный момент количественный фактор: снижение желания людей работать. В результате производится меньше номинального и реального национального дохода, чем предполагалось ранее, и, таким образом, государство также получает меньше денег.
Следовательно, кризу в мире вызвала не война в Украине, хотя, возможно, именно она стала катализатором, выявившим все имеющиеся проблемы.
